此项政策出来,意味着人民币汇率之战暂告胜利

摘要: 一个新的平衡时期已经到来,这意味着2015年汇改以来的人民币汇率之战,暂时以稳胜而告一段落。

12-11 21:11 首页 环球锐评

9月8日,央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》,将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。这或许意味着,央行鼓励人民币对美元汇率的双向波动,而不是单向的升值。因为,下调外汇风险准备金,有利于降低持有外汇的成本,从而缩小与持有人民币资产之间的利差。


从这个角度来看,这有可能意味着,人民币对美元的单向升值,在近期有可能会势头放缓。未来如果美国经济基本面没有太大的恶化的话,当前的位置,可能是一个比较好的相对平衡位置。



先来看看,这个外汇风险准备金的由来。事情还要追溯到2015年。


2015年“811汇改”后,人民币贬值预期盛行,再加上当时的美联储加息预期已经基本板上钉钉。导致国内企业纷纷购买远期美元,锁定成本,或者大规模套利。受此影响,银行代客远期售汇签约在2015年8月飙升至788亿美元,是2015年上半年单月最大值的三倍左右。


银行远期售汇,意味着客户远期购汇。对客户而言,其实就是提前甩掉预期会贬值的货币资产,持有增值的货币资产。过去的一年多来,这主要表现为抛售人民币,买入美元。这种行动不断的累加,最终的结果就是人民币贬值预期不断实现,增强,再实现,一贬再贬。



要止住这种趋势,央行有两种手段,一是消耗手中的外汇储备资金,抛出美元买入人民币;二是在制度上下功夫,提出有效对付人民币空头的举措。从持续性看,消耗外储终究有个限度,非长久之计,后者才是正道。


于是,我们就看到了央行在2015年8月31日,下发了《中国人民银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》,提出要对金融机构的远期售汇业务收取20%的外汇风险准备金,冻结一年,无息。而应计提外汇风险准备金的额度=上月银行远期售汇签约额的20%。



这意味着,若银行要进行1亿美元的远期售汇,在下个月就必须提交2000万美元的无息外汇风险准备金。不管银行从哪里弄来这笔美元,都需要付出利息成本,但是,它却无法用这笔美元获得利益,因为央行规定这笔准备金是零利息。商业银行自然不会自己吃亏,就要把这笔利率成本,转嫁给委托自己买外汇的客户。


于是,等于客户持有外汇的成本未来会因此而增加。


这个政策的实行,可以有利于打击人民币空头,此有利于人民币汇率的走强。



追溯历史,不难知道,央行现在取消了这个规定,也就意味着以前那部分持有外汇增加的机会成本,现在没有了。这至少反应出一个信息,那就是,央行认为当前的人民币对其他外汇的汇率,处于可以接受的波动区间之内,是满意的,不管是升一点还是贬一点,都基本处于平衡区间。


人民币汇率当前处于进可攻,退可守的较好位置,虽然当前对美元仍然有升值压力,但是,过快升值并不利于国内产业的竞争力。一个新的平衡时期已经到来,这意味着2015年汇改以来的人民币汇率之战,暂时以稳胜而告一段落。


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